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*16:15JST ＲＩＺＡＰ－Ｇ Research Memo（5）：2024年3月期末には黒字店比率が8割に達する予想 ■chocoZAPの達成とKPI 1. 店舗数と会員数 RIZAPグループ<2928>では、chocoZAP事業の進捗を随時開示している。店舗数においては、2022年3月期末に16店舗（テスト店）、chocoZAPブランドを本格展開し始めた2022年7月に77店舗、2023年3月期末に479店舗と順調に店舗数を伸ばしてきた。2024年3月期上期は月間約90店舗増のペースであり2023年11月には1,160店舗に達した。下期はややペースダウンしており2024年2月14日時点で1,333店舗、3月末に1,370店舗が予想される。会員数の伸びも加速している。2022年11月には10万人を突破し、2023年3月末に35万人、2023年5月に55万人、2023年11月14日には101.0万人となり、エニタイムフィットネス（80.7万人、2023年12月末）、カーブス（80.9万人、2023年11月末）を抜いて会員数で日本一を達成した。2024年2月時点では112.4万人である。会員数の順調な成長には、入会数の伸びとともに退会数の抑制が順調に推移していることも寄与している。chocoZAPの退会率は、ブランドを開始した2022年7月を1.00とした時の指数で2023年12月に0.69と抑制できており、顧客満足度が高く、顧客がトレーニングを継続していることが窺い知れる。 2. 本格参入から1年5ヶ月で市場シェア1位を達成 chocoZAP会員は112万人（2024年2月現在）であり、この数字は国内フィットネス市場会員数上位5社のシェアで32.3%（1位）となる。フィットネスジム市場への本格参入から1年5ヶ月で会員数日本一を達成した。RIZAPのブランドを生かして事業を軌道に乗せ、早期に「ちょいトレ市場」においてデファクトスタンダードを確立したことで、参入障壁を確立したと言える。今後は、事業モデルを模倣するプレーヤーも現れると予想されるが、導入しているサービスが多岐にわたっていることや、全国1,000店舗超の店舗基盤によるスケールメリットによるコスト競争力などの様々な観点から集客力や収益性の点で、chocoZAPに追い付くことは至難の業だと弊社は考えている。 3. 累積投資回収14ヶ月、営業利益率30%（2年目）の優れた収益モデル 同社では、1店舗を出店してからの平均的な収支を開示している。2022年9月に開示した平均モデルでは、出店から約3ヶ月で単月黒字化し、約18ヶ月で累積投資を回収するというものだった。一般的な店舗ビジネスでは累積投資の回収期間は3年から5年を目安にする場合が多く、それと比較すれば、早期回収ができる事業モデルと言える。その後ビジネスモデルの改善を積み重ねており、出店直後の投資（広告、スターターキットなど）や各種サービスを強化することで、単月黒字化が6ヶ月目、累積投資の回収期間が約14ヶ月目という平均モデル（2024年2月に開示）が最新である。後の収益性もさらに上がることがわかった。 （執筆：フィスコ客員アナリスト　角田秀夫） 《SI》