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*08:02JST 桑山 Research Memo（14）：リスクにも増して中国・アセアンでの成長に期待 ■中期経営計画 2. 今後のリスク要因 桑山<7889>はリスクとして、1)販売先小売業への与信など債権管理体制、2)火災・天災・地政学的事情などによる生産拠点の操業不能、3)品質管理体制、4)知的財産権侵害の可能性、5)貴金属地金相場の変動による原材料価格などの変動、6)為替の変動による利益変動、7)金利変動による金融収支の変動、8)クリスマスや人口動態などジュエリー業界特有の変化——を挙げている。 特に5)貴金属地金相場の変動と6)為替変動による利益変動、8)クリスマスや人口動態などジュエリー業界特有の変化については、短期収益を変動させやすい要素と思われ、注意を要する。ただし、5)・6)は収益構造上利益への影響は大きくはならないと予想する。また、8)について、クリスマス需要の変動は短期変動、人口動態による変動は超長期であり、株式市場ではおなじみのリスクということができる。弊社では加えて、景気低迷による嗜好品としてのジュエリー需要の減退もリスクと考える。特に成長市場でこうしたリスクが生じた場合、期待値が反落する可能性があり、リスクとしては大きくなると言わざるを得ない。ただし、そうしたリスクにも増して、中国・ASEANでの成長期待は大きいのである。 （執筆：フィスコ客員アナリスト　宮田仁光） 《TN》