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*17:38JST 来週の相場で注目すべき3つのポイント：米FOMC、欧米9月PMI、英国金融政策委員会 ■株式相場見通し 予想レンジ：上限28200円-下限26800円 来週の東京株式市場は様子見の後に荒れ模様か。国内は祝日に挟まれ立ち会いは3日に限られる。注目の米連邦公開市場委員会（FOMC）の公表結果とパウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長の会見を織り込むのは最終日22日となるため、大半は様子見ムードが支配的となろう。英国金融政策委員会、日銀金融政策決定会合も開催されるが、日本は現状維持、英国では0.5pt以上の大幅利上げが予想される。いずれにせよ、重要視されるのは米国の動向となる。 米8月消費者物価指数（CPI）の結果を受けて、FF（フェデラル・ファンド）金利先物市場では20日から開催されるFOMCでの利上げ幅として0.75ptを完全に織り込み、1.00ptの利上げ確率も20％程まで高まる形となった。市場が織り込むターミナルレート（政策金利の最終到達水準）は、CPI発表前は来年3月頃をピークに4％程度だったが、CPI発表後は一時4.5％近くまで上昇した。米クリーブランド連銀のメスター総裁や米セントルイス連銀のブラード総裁は政策金利を4％以上に引き上げるべきと以前から主張していたため、ターミナルレートとしてはFRBが想定する水準まで市場の織り込みが追い付いたといえる。 織り込みが一気に進んだ分、FOMCでのサプライズの可能性は低くなり、短期的にはイベント通過後はあく抜け感から株式市場の反発も予想される。しかし、外部環境の不透明感がくすぶる中、持続性は疑わしいほか、FOMCでのサプライズの可能性もゼロではない。今回のFOMCでは政策金利見通し（ドットチャート）が公表される。前回6月時点でのFOMC参加者が予想する2023年末の政策金利の中央値は3.75％であり、今会合ではこれがどこまで引き上げられるかが焦点になる。現在、FF金利先物市場は来年3月頃の4.4％をピークに、その後は緩やかな利下げを予想する形になっており、23年末の政策金利水準としては3.96％を予想している。 しかし、パウエル議長はジャクソンホール会議で、家計や企業に痛みが伴ってでもインフレ沈静化を最優先にすることを主張しており、実際に景気が悪化したとしても来年中に利下げに転じる可能性は高くないと考えられる。パウエル議長は1970年台後半のウィリアム・ミラー議長時代の政策運営を例に挙げ、景気悪化に応じてすぐに利下げに転じた結果、インフレをぶり返してしまった過ちと、それを再び繰り返すことの危険性を指摘し、早期の利下げに転換しないことを既に主張している。FRBと市場が予想する来年末の政策金利水準にはまだギャップがあり、この点がサプライズの余地を残しているといえる。FOMCの結果を織り込む東京時間22日は国内での立ち会いがこの週最後になるため、結果がネガティブなものとなれば、手仕舞い売りが膨らみ、日経平均の27000円割れも否定できないだろう。 14日、東京証券取引所が公表した裁定取引に係わる現物ポジションでは、9月9日時点での裁定買い残は1兆4056億円と、2019年以降での最高水準に近い金額となっている。海外投資家の動向次第では、裁定売り圧力が強まり、需給面でも株価下落に拍車がかかりやすい状況といえる。 ■為替市場見通し 来週のドル・円は上げ渋りか。米連邦準備制度理事会(FRB)は高インフレを受け、9月20−21日開催の連邦公開市場委員会(FOMC)で大幅利上げに踏み切る公算。ただ、日本政府と日本銀行による円安けん制で、これまでのドル高円安の流れが巻き戻される展開に警戒したい。今回開催のFOMC会合では直近発表の経済指標の内容を点検し、0.75ptの追加利上げが決定される見込み。 一方、日本銀行は21-22日開催の金融政策決定会合で、従来の緩和的な金融政策を堅持する見込み。ただ、20日発表の8月全国消費者物価コア指数では強い内容が見込まれており、日銀は物価高の主要因である円安を阻止したい考えはあるようだ。144円台後半で日銀によるレートチェックが報じられたほか、鈴木財務相は為替介入について「やる時は瞬時に」などと踏み込んだ発言をしており、1ドル＝145円突破した場合には、ドル売り・円買いの為替介入が実施される可能性がある。円買い介入に対する警戒感は消えていないため、新たなドル買い材料が提供されない場合、ドルは144円台で上げ渋る可能性があるだろう。 ■来週の注目スケジュール 9月19日（月）：日・株式市場は祝日のため休場(敬老の日)、米・NAHB住宅市場指数(9月)、英・エリザベス女王国葬(ロンドン・ウェストミンスター寺院)、株式市場は休場など 9月20日（火）：日・消費者物価コア指数(8月)、中・1年物/5年物ローンプライムレート(LPR)、米・住宅着工件数(8月)、米・連邦公開市場委員会(FOMC)(21日まで)など 9月21日（水）：日・日銀政策委員会・金融政策決定会合(1日目)、米・中古住宅販売件数(8月)、米・FOMCが政策金利発表、パウエル連邦準備制度理事会(FRB)議長の記者会見など 9月22日（木）：日・全国百貨店売上高(8月)、日・日銀政策委員会・金融政策決定会合(2日目)、黒田日銀総裁の会見、FPパートナーが東証グロースに新規上場、英・イングランド銀行(英中央銀行)が政策金利発表、など 9月23日（金）：日・株式市場は祝日のため休場(秋分の日)、日・指数先物、指数オプション、商品先物、商品先物オプションの祝日取引開始、欧・米・製造業/サービス業PMI(9月)、米・パウエルFRB議長がFRBイベントで冒頭挨拶(ブレイナード副議長とボウマン理事が司会)など 《YN》