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*15:57JST ＫＬａｂ Research Memo（7）：2017年12月期から業績は順調に拡大 ■KLab<3656>の過去の業績推移 過去の業績を振り返ると、「スクフェス」がヒットした2014 年12 月期にそれまでの過去最高の売上高を更新したものの、その後は2016 年12 月期まで減収傾向が続いた。2015 年のリリースタイトルが不振だったほか、2016 年12 月期は方針転換等に伴い新規タイトルのリリースを見送ったことから、「スクフェス」等の既存タイトルの自然減をカバーできなかったことが理由である。ただ、2017 年12 月期以降は、一転して既存タイトルの伸びや新作タイトルの貢献により大きく拡大するとともに、収益構造の安定化も図り、同社は新たな成長フェーズに入ってきたと言える。2018 年12 月期は、過去最高の売上高、営業・経常利益を更新した。2019年12月期は減収減益となったものの、海外売上高を含めて、高い業績水準を維持できたと評価できる。 また、海外売上高は、「スクフェス」や「ブレソル」により順調に拡大してきたが、2018 年12 月期は「キャプテン翼」の伸び等により大きく拡大し、前期比で2 倍以上、5 年間で10 倍以上に成長。その結果、海外売上高（年間）はゲーム事業全体の約35% を占めるに至っており、いよいよ「グローバルで収益化を図れる会社」へと進化してきたことがうかがえる。 損益面では、2013 年12 月期に営業損失を計上しているが、相次ぐ海外拠点の設立により固定費が膨らんだことに加えて、開発遅延によりリリース本数が計画を下回ったこと、新規タイトルについても不振であったこと、開発遅延を取り戻すための外注費が拡大したことが要因である。ただ、2014 年12 月期以降は、低利益・赤字案件からの撤退や、それに伴う開発リソースの捻出による人員削減、固定費の変動費化により、原価低減や販管費の圧縮を進め、収益体質の改善（損益分岐点の引き下げ）を進めてきた（ただし、人員計画については2017年12 月期第3 四半期より増員フェーズに移行）。なお、2016 年12 月期の売上原価率の悪化はイベント事業の影響（一過性の要因）によるものである。2017 年12 月期は、増収効果や収益体質改善の成果により大幅な増益（利益率の向上）を実現。2018 年12 月期についても、前述のとおり、外注比率の向上や他社IP の活用、人件費の拡大など、戦略的な意図（事業としての安定性と成長性の確保）を反映してコストが増加したものの、増収やコストコントロールにより増益を実現した。ただ、2019年12月期の原価率が悪化したのは、前述のとおり、新作タイトルに係る開発コストの上昇（減価償却費の増加）などを反映したものである。 財務面では、第三者割当増資により2014 年12 月期末の自己資本比率は70.8% に上昇し、その後もおおむね70% 前後の水準で推移している。 （執筆：フィスコ客員アナリスト　柴田郁夫） 《EY》