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*15:28JST エムアップ Research Memo（8）：2019年3月期は、EMTGの連結化により大幅な増収となる見通し ■業績見通し 1. 2019年3月期の業績予想 2019年3月期の業績予想としてエムアップ<3661>は、売上高を前期比71.1%増の6,300百万円、営業利益を同5.2%増の325百万円、経常利益を同34.6%減の284百万円、親会社株主に帰属する当期純損失を2,300百万円（前期は96百万円の利益）と見込んでいる。 売上高は、EMTGの連結化（2018年10月1日より）が増収に大きく寄与※するとともに、既存事業の底上げを想定している。 ※弊社では、EMTGによる下期売上高を約25億円と見込んでいる。 一方、損益面では、EMTGの連結化による利益貢献をほとんど見込んでいないことに加え、新規事業投資の継続等により緩やかな営業増益にとどまり、営業利益率も5.2%（前期は8.4%）に一時的に低下する見通しである。なお、EMTGの利益貢献を見込んでいないのは、1)のれん償却費の計上に加えて、2)ソフトウェア資産の一括費用処理（約250百万円）※、3)EMTGの本社移転費用といった一時的なコスト要因が理由である。したがって、2020年3月期以降については、2)及び3)の解消により利益率の水準も回復に向かうものとみられる。また、経常利益が減益となるのは、2018年3月期にあった投資有価証券売却益（約121百万円）のはく落によるものである。 ※EMTGのソフトウェア資産について、同社の会計方針（資産計上せずに研究開発費として費用処理）に合わせて、一括費用処理したものである。 弊社でも、EMTGの連結効果を加味すれば、同社の売上高予想の達成は難しいものではなく、利益予想についても、一時的なコスト要因を含め、合理的な前提に基づいたものと認識している。 2. 2020年3月期業績の考え方 弊社では、2020年3月期業績についても、EMTGの連結化が通年寄与（6月分の上乗せ）する上、一時的なコスト要因（ソフトウェア資産の一括費用処理等）が解消することから、大幅な増収増益の実現は既定路線とみている。最大の注目点は、1)既存事業の底上げに加えて、2)EMTGとのシナジー創出（電子チケットサービスの拡大等）、3)VR事業のサービス開始などにより、いかに業績の上乗せができるかにある。特に、2)については一定の時間が必要と考えられるが、3)についてはIP獲得やサービスの開始が順調に進み、期待どおりの市場評価を得ることができれば、大幅な業績の伸びにつながる可能性もあり、今後の動向に注意する必要がある。 （執筆：フィスコ客員アナリスト　柴田　郁夫） 《HN》