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*13:07JST ＲＩＺＡＰ－Ｇ Research Memo（7）：chocoZAP事業がけん引し前年同期比11.2%の増収 ■業績動向 1. 2025年3月期第1四半期の業績概要 RIZAPグループ<2928>の2025年3月期第1四半期の業績は、売上収益が41,237百万円（前年同期比11.2%増）、営業損失が2,894百万円（前年同期は2,992百万円の損失）、税引前損失が3,758百万円（同3,496百万円の損失）、親会社の所有者に帰属する四半期損失が2,853百万円（同3,325百万円の損失）となった。 売上収益に関しては、コンビニジム「chocoZAP」事業の成長が継続しており、RIZAP関連事業（chocoZAP事業含む）が大幅に増収（前年同期比4,207百万円増）となった。前期末からchocoZAPが158店舗増加し、2024年6月末の店舗数は1,540店となった。2024年5月には全都道府県への出店を達成した。その後2024年8月14日時点では1,597店まで増えている。店舗数の増加に伴い会員数も伸びており、2024年8月15日時点で127万人となっている。進行期は、新規サービス導入や清掃強化が行われており、退会率が良化する傾向にある。またchocoZAP Partners事業（広告事業）も成長が著しい。既存事業では、アンティローザ、一新時計、MRKホールディングスの増収分（同2,180百万円増）があった一方で、REXT Holdgingsの店舗構造改革等に伴う減収（同2,491百万円減）があった。営業損失に関しては、chocoZAP事業で上期に戦略的投資を実施しているため、損失を計上しているが計画通りであり一過性のものである。 (1) ヘルスケア・美容セグメント chocoZAP事業については前期に月次ベースで黒字化している。進行期は規模の拡大とともに、店舗品質・顧客満足度の向上を積極的に取り組んでいる。カラオケ（2024年7月末時点116店導入済）、洗濯・乾燥機（同303店導入済）、ピラティス（同484店導入済）などの新規サービス導入やトレーナー・清掃強化が矢継ぎ早に行われている。これらの成果として退会率が良化する傾向にある。既存のボディメイク事業ではchocoZAP会員へのアプローチを強化しRIZAP入会者の17.2%がchocoZAP会員となっている（2024年6月実績）。MRKホールディングスでは、婦人下着等の事業において、主力商品が好調に推移したのに加え、新ラインナップの展開やプロモーション強化などによって増収となった。ヘルスケア・美容セグメントの売上収益は17,002百万円（前年同期比38.2%増）、営業損失は2,410百万円（前年同期は3,041百万円の損失）となった。 (2) ライフスタイルセグメント REXT Holdingsでは、店舗の退店などの構造改革が完了し、高収益業態への転換が進んでいる。BRUNO <3140>は外出機会の増加などからトラベル・アウトドア関連が好調だったものの、主力のキッチン家電やインテリア家電商品が巣ごもり需要の落ち着きを見せたことから減収減益となった。夢展望<3185>では、国内売上が減少、物流費高騰や円安の影響などにより減収減益となった。ライフスタイルセグメントの売上収益は18,705百万円（前年同期比5.4%減）、営業損失は68百万円（同337百万円の利益）となった。 (3) インベストメントセグメント SDエンターテイメント<4650>では、主力のウェルネス事業で構造改革および成長戦略に取り組み、わずかに減収となったものの損失は改善した。堀田丸正<8105>では、ギフト事業売却やきもの事業の専門店部門での大口取引先倒産等の影響で減収減益となった。インベストメントセグメントの売上収益は6,184百万円（前年同期比8.1%増）、営業損失は71百万円（同70百万円の利益）となった。 （執筆：フィスコ客員アナリスト　角田秀夫） 《HN》

*14:41JST ＲＩＺＡＰ－Ｇ Research Memo（1）：chocoZAP事業が黒字転換し2024年3月期下期は黒字化を達成 ■要約 RIZAPグループ<2928>は“「人は変われる。」を証明する”という唯一無二の経営理念の下、健康づくり事業を中心に、ヘルスケア・美容、ライフスタイル、インベストメントの3領域で多様な事業を展開する総合企業である。「自己投資産業でグローバルNo.1」をビジョンに掲げ、持株会社体制の下、M&Aを積極的に活用しながら飛躍的に成長を遂げ、上場子会社5社を含むグループ企業68社、連結従業員数4,606名を擁するまでに成長した。2006年に札幌証券取引所アンビシャス市場に株式を上場しており、2022年9月に中期経営計画を策定したが、これを2024年2月に改定し、営業利益40,000百万円（2027年3月期）を目指して新規事業「chocoZAP」事業の積極展開等を行っている。 1. 2024年3月期の業績概要 2024年3月期の業績は、売上収益が166,298百万円（前期比7.6%増）、営業損失が594百万円（前年同期は4,948百万円の損失）、税引前当期損失が4,524百万円（同7,031百万円の損失）、親会社の所有者に帰属する当期損失が4,300百万円（同12,673百万円の損失）となった。chocoZAP事業の黒字転換に起因して、第4四半期単独では営業利益ベースで4,175百万円の黒字を達成した。売上収益に関しては、本格展開をしているコンビニジム「chocoZAP」の拡大に注力したことで、RIZAP関連事業（chocoZAP事業含む）が大幅に増収（同20,100百万円増）となった。既存事業では、(株)アンティローザをはじめとする増収分（同4,198百万円増）があった一方で、REXT(株)等の店舗構造改革等に伴う減収（同5,998百万円減）や子会社BRUNO<3140>傘下のシカタ事業を前期末に売却した影響（同5,111百万円減）があった。営業損失に関しては、chocoZAP事業が投資回収期に移行し、2024年3月期下期に黒字化したことやREXT等の事業ポートフォリオ改革が奏功したことなどにより、グループ全体では改善した。 2. 2025年3月期の業績見通し 2025年3月期の業績見通しは、売上収益が177,700百万円（前期比6.9%増）、営業利益が6,300百万円（前期は594百万円の損失）、税引前当期利益が3,100百万円（同4,524百万円の損失）、親会社の所有者に帰属する当期利益が2,000百万円（同4,300百万円の損失）と、chocoZAP事業の先行投資フェーズが終了したことにより通期での黒字転換を予想する。売上収益に関しては、引き続きchocoZAP事業における新規出店および会員基盤の拡充などにより増収を見込む。2025年3月期は“既存会員の満足度向上”に重点を移す。施策としては、新サービスの導入加速、ちょこっとサポート導入、コンシェルジュなどが中心となる。上期は品質・顧客満足度向上のための投資が集中するために、営業利益の伸びは鈍化することが予想されるが、下期から2026年3月期にかけては大きく利益を成長させる想定である。chocoZAP事業が既に月次黒字化しており、新サービスや人的サービスへの投資によりさらに事業モデルが強化され、利益計画を上回って達成してくるものと弊社では考えている。 3. 成長戦略・トピックス 同社では3つのフェーズに分けた展開構想を描き、それを実践している。フェーズ0（ジムのバリアフリー化）、フェーズ1（ユニバーサルサービス化）、フェーズ2（健康の社会インフラ化）の3フェーズである。立ち上げから2年弱が経過し、現在はフェーズ0（ジムのバリアフリー化）を完了し、フェーズ1にその目標をシフトしていく真っ只中にある。フェーズ1（ユニバーサルサービス化）では、品質の向上・普遍的なサービスのレベルアップを追求する。具体的には、ちょこっとサポートやコンシェルジュといった人的なサービスを追加し、“人× DXの最適化”に挑戦する。また、新サービスの導入を強化することで、既存店・新規店の顧客満足度を向上させる。ちょこっとサポートでは、プラン作りやアプリの使用方法、運動や食事のアドバイス、マシンメンテナンスや清掃など多様な役割を担うRIZAPトレーナーを巡回させる取り組みであり、新規会員やトレーニング初心者にとっては頼りになる存在である。2024年6月末までに、ちょこっとサポートのトレーナー500名体制を目指しており、大幅な強化が実行されている。chocoZAPのビジネスモデルは“無人”というコンセプトから始まったが、約3店舗に1人程度（1,500店舗に対して500人で試算）の専門人材を配置することで、新たなサービスモデルに進化しつつある。 ■Key Points ・2024年3月期は、chocoZAP事業が黒字転換し、黒字化を達成。chocoZAP店舗数1,500店、会員数120万人超（2024年5月時点） ・自己資本比率が上昇に転じる。2024年1月末には純資産比率が25.4%まで回復。chocoZAP事業の黒字化に伴いさらに改善の見込み ・中期経営計画目標を追加し2027年3月期に営業利益40,000百万円を目指す。chocoZAP第2の収入源として広告プラットフォーム事業を開始 ・2024年3月期まで無配予定。2025年3月期から復配方針。chocoZAP日本一達成記念特別優待を発表 （執筆：フィスコ客員アナリスト　角田秀夫） 《SI》

*16:11JST ＲＩＺＡＰ－Ｇ Research Memo（1）：chocoZAP第2の収入源として広告プラットフォーム事業を開始 ■要約 RIZAPグループ<2928>は“「人は変われる。」を証明する”という唯一無二の経営理念の下、健康づくり事業を中心に、ヘルスケア・美容、ライフスタイル、インベストメントの3領域で多様な事業を展開する総合企業である。「自己投資産業でグローバルNo.1」をビジョンに掲げ、持株会社体制の下、M&Aを積極的に活用しながら飛躍的に成長を遂げ、上場子会社5社を含むグループ企業67社を擁するまでに成長した。2006年に札幌証券取引所アンビシャス市場に株式を上場しており、2022年9月に中期経営計画を策定したが、これを2024年2月に改定し、営業利益40,000百万円（2027年3月期）を目指して新規事業「chocoZAP」事業の積極展開等を行っている。 1. 2024年3月期第3四半期の業績動向 2024年3月期第3四半期の業績は、売上収益が122,988百万円（前年同期比6.7%増）、営業損失が4,769百万円（前年同期は1,089百万円の損失）、税引前四半期損失が7,089百万円（同2,595百万円の損失）、親会社の所有者に帰属する四半期損失が7,691百万円（同8,619百万円の損失）となった。四半期ごとの営業利益推移では、chocoZAP事業を本格開始した2023年3月期第2四半期以来、4四半期ぶりの営業黒字を達成した。売上収益に関しては、本格展開しているコンビニジム「chocoZAP」の拡大に注力し、RIZAP関連事業（chocoZAP事業含む）は大幅な増収となった。既存事業では、アンティローザをはじめとする増収分があった一方で、REXT等の店舗構造改革等に伴う減収や子会社BRUNO<3140>傘下のシカタ事業を前期末に売却した影響があった。営業利益に関しては、2024年3月期をchocoZAP事業への戦略的投資を加速させる先行投資期間として位置付け、chocoZAP店舗の出店投資や広告・販促投資を計画的に行ったこと、また、既存事業においては原材料高・仕入価格の上昇の影響等も続き、グループ全体では営業減益となった。 2. 2024年3月期の業績見通し 2024年3月期の業績見通しは、売上収益が172,000百万円（前期比7.2%増）、営業損失が1,800百万円（前期は4,505百万円の損失）、税引前当期損失が5,000百万円（同6,641百万円の損失）、親会社の所有者に帰属する当期損失が6,900百万円（同12,733百万円の損失）と、chocoZAP事業の黒字転換に伴い利益予想が上方修正された。売上収益に関しては、chocoZAP事業における店舗拡大及び会員基盤増加により、大幅な増収を見込む。下期は新規出店を抑制し、“踊り場をつくる”戦略とする。出店数は上期550店に対して、下期341店と抑制した。この戦略はマシン故障率の改善や衛生面・管理面の改善の効果が見込まれる。出店抑制により会員数の伸びはやや減速するものの、chocoZAPの事業モデルにより第3四半期に続き、第4四半期も黒字化の流れは続くと弊社は見ている。また、chocoZAP事業が2023年11月度より月次黒字化しており、修正計画をしっかり達成してくるものと弊社では考えている。 3. 成長戦略・トピックス 同社は2026年3月期を最終年度とする中期経営計画を推進している。しかし、chocoZAP事業の進捗が好調に推移していることや、潜在市場が大きいことから、より大きな目標を目指すこととなった。2026年3月期のRIZAPグループ連結の営業利益目標は30,000百万円で変更はないが、事業別の内訳は変更となった。RIZAP関連事業（chocoZAP含む）は24,000百万円、その他既存事業は9,500百万円である。chocoZAP事業の営業利益の目標達成に向けた成長リアリティが増すなかで上方修正された一方で、ライフスタイルを含むその他既存事業では外部環境の不透明性が収益改善を遅らせる可能性を織り込んだ。また2027年3月期の営業利益目標40,000百万円を新たに追加し、chocoZAP事業の持続的成長を計画した。 同社は、新規事業として広告プラットフォーム事業「chocoZAP Partners（チョコザップパートナーズ）」を、2024年2月より本格展開することを発表した。「chocoZAP Partners」は、これまで存在しなかった「体験型コミット広告」であり、会員の自己実現への寄与も狙う。chocoZAP会員100万人以上に対して、商品サンプリング、店内広告、アプリ内コンテンツ、DM配信など様々なチャネルを活用した「体験型コミット広告」を提供できる。収益モデルの観点からは、追加投資がかからないこと、収益性が高いことなどに優れており、現在の本業ではないものの大きなポテンシャルを持つ事業と言えるだろう。 ■Key Points ・2024年3月期第3四半期でchocoZAP本格投資開始以来、初の四半期営業黒字化を達成。chocoZAP店舗数1,333店、会員数112万人超（2024年2月時点） ・自己資本比率が上昇に転じる。2024年1月末には純資産比率が25.4%まで回復。chocoZAP事業の黒字化に伴いさらに改善の見込み ・中期経営計画目標を追加し2027年3月期に営業利益40,000百万円を目指す。chocoZAP第2の収入源として広告プラットフォーム事業を開始 ・2024年3月期まで無配予定。2025年3月期から復配方針。chocoZAP日本一達成記念特別優待を発表 （執筆：フィスコ客員アナリスト　角田秀夫） 《SI》